Scalping gamma

Scalping Gamma

No meu último artigo sobre negociação de opções eu sugeri que a volatilidade implícita de prazo mais longo parecia rica, enquanto a volatilidade de curto prazo parecia barato. A estratégia que eu sugeri para extrair esse valor foi comprar ATM curto prazo coloca, vender 1 ano ou mais fora do dinheiro coloca, e delta hedge a posição. Eu chamei isso obtendo 8220, Long Gamma e Short Vega8221 ;. Houve muitos comentários relacionados a estratégias mais simples no VIX ou através de swaps de desvio para os europeus sortudos que os têm para negociar, mas eu mantenho que acredito que as estratégias podem ser muito diferentes devido à flexibilidade e especificidade que as opções oferecem.

Ao discutir como atenuar as perdas de gama. Eu usei o Yahoo como um exemplo, mas desta vez vou explorar o SP 500 porque parece ainda mais maduro para esta idéia de comércio. A primeira coisa que precisamos examinar é a opção implícita de volatilidade skew:

Há duas coisas que você deve observar sobre essas curvas. A primeira é que 1 ano volatilidade implícita está negociando em níveis mais elevados do que 1 mês de volatilidade implícita. O segundo ponto é que as curvas exibem 8220, skew8221 reverso, o que simplesmente significa que os preços mais baixos do exercício negociam com volatilidades implícitas mais altas do que com os preços de greve mais altos. Isto nos dá dois takeaways: 1) Se estamos vendendo opções que preferiria vender mais opções datadas (maior volatilidade implícita) 2) quando estamos comprando opções preferiríamos comprá-los em preços de greve mais altos (menor volatilidade implícita).

Com estas duas coisas em mente vem a estratégia que eu originalmente sugerido: Long Gamma, Vega curto.

Agora que temos a estratégia para baixo, vamos dissecar por que faz sentido. Do meu post anterior sobre a mitigação de perdas de gama. Sabemos que as opções exibem gamma grande no dinheiro perto de expiração. Consideremos uma opção de venda comprada no SP 500 com um preço de exercício de US $ 1.150:

Gama picos dramaticamente quando as opções estão perto de expiração e os ofícios subjacentes perto da greve

Gamma é o que whacks vendedores opção parva porque uma opção escrita com uma pequena perda pode se transformar em uma perda muito grande quando a opção se aproxima de expiração e os picos subjacentes para o dinheiro. No caso de ser gamma longo, estamos felizes em ver o movimento subjacente rapidamente, porque isso significa que há mais de uma chance de que a nossa posição opção longa vai acabar longe no dinheiro. Se estamos muito tempo uma opção e gamal scalping, também estamos felizes em ver o movimento subjacente rapidamente, porque nós bloquear grandes ganhos. Isso pode ser melhor entendido com uma imagem:

Por causa de um gamma positivo, os ganhos da opção de venda longa delta hedged em cenários para cima e para baixo

Perda de lucro de uma posição Delta-Hedged Long Put rebalanceada no nível de 1.100 SP 500